AI算力-硬件景气延续

投资逻辑：电子行业前三季度业绩保持较快增长，Q3盈利弹性进一步释放。电子行业2026年前三季度实现营收42700.89亿元，同增37.25%，归母净利润4116.72亿元，同增88.00%。其中，2026Q3实现营收18203.67亿元，同比约+46.7%，环比+33.56%；归母净利润2379.10亿元，同比约+80

核心结论：Q4有望成为AIDC电源&液冷板块业绩释放的重要验证窗口AIDC液冷：头部企业已进入交付验证期，Q4业绩拐点可期。2026Q3，液冷行业整体存货、合同负债和应收账款环比延续上行，重点公司合同负债合计约92.6亿元，环比+24%、同比+40%，经营性现金流转正，反映海外供应链备货启动、国内项目进入稳定交付。柜内

Agent推理拓展持续性算力需求，AI服务器全栈升级打开成长空间AI应用由单次生成走向多轮交互、长上下文与多智能体协同，推动算力需求从集中建设向持续消耗延伸，为云厂商资本投入与AI服务器需求增长提供支撑。随着新一代整柜方案导入，服务器市场有望呈现出货增长与单机价值提升共振。架构层面，GPU与定制ASIC协同发展，分别发

维谛技术业绩指引乐观，液冷产业链订单兑现信号浮现维谛技术公布2026年第三季度净销售额为43.13亿美元，同比增长61%；稀释后每股收益（EPS）从1.02美元增长91%至1.95美元，有机销售额增长55%，调整后营业利润率扩大290个基点至25.2%，调整后自由现金流增长50%至6.522亿美元，主要系经营杠杆和制造

摘要云厂商资本开支及业绩情况复盘。回顾三季度微软、亚马逊、谷歌及Meta数据，云厂商资本开支维持高位且明确指引2027年继续大幅增加，其中亚马逊、谷歌维持全年资本开支指引不变（亚马逊Q3单季大幅超预期），Meta上调全年指引下限，微软由于部分第三方算力交付延期致单季资本开支低于预期，但实质AI基础设施投入并未收缩且预计

AI数据中心，正在重新定义电池|产业家深度AI基建狂潮，正在进入最疯狂的阶段。2026年，微软、亚马逊、Alphabet和Meta四家超级云厂商的资本开支计划合计最高已达到约7250亿美元，较2025年的约4100亿美元增长约77%。

近日，趋境科技联合智谱与摩尔线程正式发布“国产异构推理高品质AIToken工厂解决方案”。该方案率先打通“模型—推理—芯片”产业闭环，以底层系统工程重塑“Token经济性”，实现同等硬件投入下有效产出的成倍提升，并大幅降低综合成本。

11月2日，远景科技集团宣布，其一体化800V高压直流供电系统已在乌兰察布星河基地投入商业化运行，成为全球首套在大型AI数据中心商业化运行的同类系统。该系统由天枢控制器、固态变压器、直流储能及DC/DC构成。远景乌兰察布星河基地今年8月投产，规划容量3GW，绿电直连比例将超过80%。