美联储政策与通胀预期

黄金先扬后抑走势揭示了当前定价机制中两组力量的角力。上行力量来自中期选举政治出清，民主党横扫两院意味着财政扩张空间收窄、美伊冲突升级风险下降，美元与美债收益率同步回落，为黄金提供了利率敏感型买盘的回归窗口。但下行压制来自非农带来的“加息叙事重升”，超预期的就业数据使“劳动力市场正在降温”的叙事被彻底推翻，12月加息概率升至80%意味着黄金在12月FOMC前将持续面临美联储鹰派叙事的压制。另外，更深层的矛盾在于，中期选举使得沃什获得更大的政策自主权，强化美联储12月加息决心的同时，未来鹰派叙事有望延续更久，这使得黄金持续上行并打开上行空间充满很大变数。因此综合来看，资金持续押注金价单边上行的可能

周一，由于油价走软缓解了通胀担忧，黄金涨超1%，投资者正等待美国关键通胀数据以及美联储就其政策前景发出新信号。在美国总统特朗普表示他极不可能下令对伊朗发动进一步袭击，且结束冲突的谈判仍在继续之际，油价下跌，缓解了人们对潜在供应中断的担忧。KCM Trade首席市场分析师蒂姆·沃特勒表示，特朗普对伊朗采取了更为缓和的态度，这有助于抑制油价；再加上美元的小幅回落，这缓解了此前一直对金价构成压力的部分通胀担忧。

2026年5月22日，凯文·沃什在白宫宣誓就任美联储第17任主席。当前，美国经济深陷结构性困境，经济滞胀隐忧挥之不去、联邦债务规模高速扩张、金融体系流动性风险不断累积，美元信誉下滑，多重矛盾交织叠加，压缩了传统货币政策的调控空间。为重塑美联储政策公信力，沃什试图构建一个体系相对完整的货币政策新框架。该框架以非常规的“缩

专栏机构丨富达国际本文作者：富达国际基金经理JamesDurance过去两年，现金存款曾是获取收益最轻松的方式之一。当时主要经济体的政策利率普遍处于较高水平，持有现金和短期国债的吸引力显著提升，投资者只需承担较低风险，便能获得不错的回报。然而，如今的收益环境已经发生变化。随着全球各地央行进入货币政策宽松周期，现金存款利

文/大公国际技术研究部涂文婕摘要：美联储主席凯文·沃什在辛特拉欧洲央行年度政策研讨会上的首次公开讲话，连同6月非农就业数据及6月FOMC会议纪要，共同构成了观察美联储政策走向的关键窗口。市场需要关注的要点在于：沃什的核心诉求并非单次利率决议的走向，而是重塑美联储的制度权威与政策空间。6月非农数据公布后，加息预期有所降温

文/ErikNorland（芝商所董事总经理兼首席经济学家埃里克·诺兰德）2026年开年，市场上围绕通胀形成了两套迥异的叙事。一方面，由于投资者预期通胀上升，并对央行独立性和法币贬值持担忧态度，贵金属价格自2025年开始上涨，一直延续至本年度1月下旬。而另一方面，美国国债收益率在2025年呈下降趋势，并持续至2026年

文/大公国际技术研究部刘祥东、孙榕、戚旻婧摘要：2026年7月，10年期国债收益率围绕1.74%中枢窄幅波动、小幅下行。长端利率在政府债供给、政策预期与配置需求的博弈下保持相对平稳。展望8月，10年期国债收益率或将延续低位震荡、重心略偏下。基本面维度，美国通胀黏性及美联储降息节奏的不确定性，或维持美债收益率高位，对国内