香溢融通

【公司概况】中国烟草总公司控制的类金融企业，主营典当、担保、融资租赁及特殊资产业务，非持牌经营。历史有“放贷第一股”之称，业务模式受监管与政策影响较大，国企背景提供一定信用背书，但特殊资产处置专业性要求高。
【财务状况】2025年报营收约4.07亿元，其中融资租赁2.74亿占主导，商品贸易与典当分别约0.69亿、0.57亿。2026年一季报营收1.213亿，同比微增0.67%；净利润0.2527亿，同比增8.38%，业绩平稳但增速温和，资产负债率57.43%，杠杆水平适中。
【盈利能力】一季度销售毛利率57.59%、净利率33.07%，盈利质量较好，主要依托类金融业务的高息差模式。净资产收益率仅1.12%（单季），年化约4.5%，摊薄后每股收益0.06元，整体回报率偏低，反映资产周转效率不高，盈利对规模扩张依赖较强。
【估值水平】当前市盈率46.06倍，市净率1.67倍，每股净资产4.99元，股价相对净资产溢价尚可，但市盈率显著高于金融类同行（通常15-25倍），估值明显偏贵。股息方面连续派现5年，派现概率高，但以现价计算股息率吸引力有限。
【市场情绪】股东户数2.56万，环比增2.4%，筹码略分散；十大流通股东占比41.46%，机构持仓37.58%（39家），但环比减持约416万股，显示机构小幅撤离。总市值与流通盘较小，易受资金短线扰动，融券标的属性增加波动性。