8月宏观数据分化

逻辑与观点：债市基本面和资金面缺乏共振，维持债市中期震荡消化前期涨幅判断资金面与政策面：资金面，15—17日税期走款集中落地，叠加政府债缴款等资金需求，DR001、DR007周中一度升至1.47%和1.45%左右。随着税期影响消退，周五DR001回落至1.4277%，DR007回落至1.4396%。全周来看，DR001

核心观点生产端景气延续回升。地产链相关生产继续改善，纺织服装和包装材料景气明显回升，成为本周主要亮点；基建链内部表现仍有分化，机电产品生产则小幅走弱。总体看，工业生产延续修复，供给端积极信号继续累积，但结构尚不均衡。消费修复动能仍弱。市内出行活跃度小幅回升，但线上物流活跃度有所下降，汽车等大宗消费明显走弱，电影消费亦季

事件：2026年8月，新增社融1.66万亿，同比少增9083亿元，存量社融增速7.2%（前值7.4%）；金融机构新增人民币贷款600亿元，同比少增5300亿元，金融机构各项人民币贷款余额增速4.9%（前值5.1%）；M1同比增长4.1%（前值4%），M2同比增长7.5%（前值7.7%）。直接、间接融资分化延续，直接融资

8月公共预算收入增速放缓。中东地缘政治因素对我国工业品需求的制约或将回升。8月财政支出、融资节奏仍偏慢，年内财政存量政策仍待加力提效8月公共财政收入12937.0亿元，同比增长4.7%，增幅较7月收窄7.0个百分点；其中当月税收收入10723.0亿元，同比增长5.6%，增幅收窄8.2个百分点；非税收入2214.0亿元，

8月CPI环比为+0.4%，比过去十年同月均值高0.1PCTS，整体表现强于季节性，食品项与非食品项共同推动CPI环比上涨。CPI食品项环比+0.4%，受高温多雨天气及应季蔬菜换茬等供给扰动，鲜菜价格环比+5.5%，是食品项上涨的主要拉动项，猪肉价格环比+1.3%、连续两个月上涨。CPI非食品项环比+0.3%，八大分项

报告要点观察一：一般公共预算收入的三个分化收入增速分化：上半年超九成（28个）省份收入同比增长，仅江西、广西、辽宁收入同比下滑，近七成（21个）省份同比较去年同期抬升；东西部地区收入增速较高且同比抬升，中部和东北地区同比回落。收入结构分化：近四成（10个）省份税收占比不足60%，近六成（16个）省份税收占比抬升、主要分

事项：1-8月，全国一般公共预算收入约15.7万亿元，同比增长5.7%。其中，全国税收收入约12.9万亿元，同比增长6.6%。全国一般公共预算支出约18.1万亿元，同比增长1.2%。评论：8月广义财政支出降幅扩大，但在收入回落的影响下，财政政策力度边际反弹。第一本账收入回落，支出再度转负。8月收入同比增长4.7%，较前

8月外贸稳中有升，出口目的地结构持续向好以美元计价，8月我国进出口同比+26.30%，其中出口+25.00%、进口+28.20%，均超Wind一致预期，单月均创历史同期新高，进口连续第5个月增长25%以上；前8个月出口、进口累计分别+19.30%、+27.00%。出口方面，机电产品拉动+20.19PCTs，集成电路、自