通源环境

【公司概况】公司主营固废污染治理及资源化、污水与水环境综合治理，并牵头组建液冷技术创新联合体布局绿色算力，具备一定技术前瞻性。但当前业务仍以传统环境解决方案为主，新业务尚处孵化期，短期难以贡献实质业绩。
【财务状况】2026年中报显示营收5.706亿元，同比下滑11.15%；净利润亏损0.648亿元，虽然亏损幅度同比收窄35.14%，但绝对亏损规模仍较大。每股净资产8.29元，资产负债率59.65%，财务杠杆适中，短期偿债风险可控，整体【财务状况】偏弱。
【盈利能力】销售毛利率16.93%处于行业中等水平，但销售净利率为-0.99%，净资产收益率-0.60%，显示公司主营业务仍处于亏损状态。收入结构以环境整体解决方案为主（占比约82%），运营服务收入占比约18%，高毛利的运营服务业务规模偏小，盈利改善动力不足。
【估值水平】当前市净率4.73倍，相对每股净资产8.29元而言估值偏高。由于市盈率亏损，无法用PE衡量，但PB超过4.5倍对于一家亏损公司而言缺乏安全边际。在【盈利能力】未恢复前，当前。
【估值水平】隐含了较高预期，存在回调风险。
【市场情绪】机构持仓6家，累计持股1101.95万股，占流通股比8.37%，但持仓数量环比减少543.49万股，显示机构在减仓。股东人数7332万，筹码集中度一般。十大流通股东占比55.74%，股权集中度较高。潜在派现概率低，市场信心偏弱。综合研判：公司处于传统业务承压、新业务尚在布局的转型期，财务表现不佳，估值偏高，机构减仓信号明显。液冷技术联合体虽属政策利好方向，但距离商业化量产和业绩贡献仍有较长距离。当前投资安全边际不足，建议【减持】，等待公司净利润转正或新业务取得实质性订单突破后再重新评估。