道生天合

【公司概况】公司深耕环氧树脂等热固性树脂材料，为风电叶片材料全球龙头，连续三年销量全球第一。同时切入碳纤维复合材料新赛道，在风电和航空航天领域取得进展，行业地位突出，成长逻辑清晰。
【财务状况】2026年中报营收18亿元同比微增0.84%，净利润0.89亿元同比增长3.55%，业绩增长平稳。资产负债率44.05%处于合理水平，财务结构稳健，经营风险可控，现金流状况需留意应收账款变化。
【盈利能力】销售毛利率14.43%、净利率4.88%，较行业一般水平偏低，主要受风电叶片材料竞争加剧及原材料成本影响。净资产收益率3.37%，盈利能力略显薄弱，需关注产品结构优化及碳纤维新产品放量带来的盈利改善空间。
【估值水平】当前市盈率52.34倍、市净率4.23倍，处于较高估值区间。每股收益0.14元，对应估值溢价已包含较多市场对碳纤维业务及未来成长的乐观预期，安全边际相对有限，估值与当前盈利能力存在明显偏离。
【市场情绪】股东户数环比大降22.77%，筹码呈集中趋势，但机构持仓仅2家且环比减仓89.11%，显示机构主力态度趋谨慎。近期无解禁压力，公司连续派现2年且股息率行业第一，对股价形成一定支撑，市场多空分歧较大。综合研判：公司作为风电材料细分龙头，基本面扎实且具备碳纤维第二增长曲线，但当前盈利增速平缓，高估值已充分反映成长预期。结合机构减仓动向与【盈利能力】偏弱的现实，建议评级为[减持]。